Stabilni kovanci ali stablecoini so pomemben del DeFi, v novice pa so neslavno prišli ta mesec zaradi Terrinega (LUNA) fiaska, ko je njihov stabilni kovanec UST izgubil svojo vezavo in sprožil vsesplošen kaos na trgu. Poglejmo si torej, kaj so algoritmični stablecoini.
DeFi je kompleksna in hitro razvijajoča se panoga, polna eksperimentov in inovacij, ki gradi na filozofskih in ideoloških temeljih učinkovitejšega, na cenzuro odpornega in odprtega decentraliziranega finančnega sistema.
No, algoritemski stabilni kovanci so zgled teh lastnosti – deloma denarna ekonomija, deloma finančni trgi, deloma matematika in deloma tehnologija. Ker se nahajajo na stičišču denarja in tehnologije blockchain, so novi in zapleteni – ter predstavljajo številne izzive in neodgovorjena vprašanja o tem, kako se bo razvijala prihodnost DeFi. Medtem ko je večina stablecoinov podprta z rezervami, algoritemski stablecoini uporabljajo matematične in spodbujevalne mehanizme, da ohranijo svojo vezavo na fiat.
Kaj so stabilni kovanci?
Stabilni kovanci so preprosto povedano kriptovalute, ki so zasnovane tako, da držijo določeno vrednost v primerjavi z nečim drugim; običajno s fiat valuto, kot je ameriški dolar. Ker so ti kovancii vezani na pričakovano in stabilno vrednost, jih vlagatelji ali trgovci pogosto uporabljajo, da ostanejo na trgih kriptovalut, hkrati pa se zaščitijo pred nihanjem tržnih cen.
Cilj večine stablecoinov je doseči njihovo vezavo z uporabo neke vrste mehanizma zavarovanja. Stablecoini v obtoku so zavarovani s sredstvi, katerih vrednost naj bi zagotavljala vrednost stablecoinov. Večina večjih stablecoinov (kot sta USDC in Tether – USDT), je zavarovana z zavarovanjem zunaj verige – kot je USD – in ki se hrani pri centraliziranem subjektu, kot je banka. Vendar se lahko stablecoini zavarujejo tudi na verigi z uporabo decentraliziranih mehanizmov, kot je to v primeru DAI.
Algoritemski stablecoini pa so drugačni. Algoritemski stablecoini so v svoji osnovni obliki popolnoma brez kolateralizacije, njihova vrednost pa ni podprta z nobenim zunanjim sredstvom. Namesto tega uporabljajo algoritme – specifična navodila ali pravila, ki jih je treba upoštevati (običajno s strani računalnika), da bi dobili nek rezultat. Ti algoritmi so optimizirani tako, da spodbujajo vedenje udeležencev na trgu in/ali manipulirajo s ponudbo v obtoku, tako da bi se morala cena katerega koli kovanca – v teoriji – stabilizirati okoli tečaja.
Kako delujejo algoritemski stabilni kovanci?
Lakmusov papir za ugotavljanje, ali katerikoli stabilni kovanec deluje, je preprost: kako dobro ohranja svojo vezavo na določeno valuto?
Oblikovalci algoritemskih stablecoinov uporabljajo različne mehanizme, ki kovancu pomagajo ohraniti njegovo vezavo. Za razliko od večine stablecoinov so pri algoritemskih stablecoinih ti mehanizmi zapisani v protokolu, ki je javno dostopen v blockchainu in si ga lahko ogleda vsakdo.
V nadaljevanju sta prikazana dva običajna modela algoritemskih stablecoinov brez kolateralizacije, ki sta prikazana ob predpostavki, da je cena 1 USD:
- Rebase: pri tem modelu stablecoini manipulirajo z osnovno ponudbo, da ohranijo vezavo. Protokol kuje ali sežiga ponudbo iz obtoka sorazmerno z odstopanjem cene kovanca od vezane vrednosti 1 USD. Če je cena kovanca > 1 USD, protokol kovance kuje. Če je cena kovanca < 1 USD, protokol kovance sežge. Kovanci se kujejo v denarnicah imetnikov kovancev ali se sežgejo.
- Seigniorage: pri tem modelu se uporablja sistem več kovancev, pri čemer je cena enega kovanca zasnovana tako, da je stabilna, vsaj en drug kovanec pa je zasnovan tako, da to stabilnost omogoča. Ta model običajno izvajajo kombinacijo protokolarnih mehanizmov mint-and-burn (kovanje in sežiganje) in mehanizmov prostega trga, ki udeležence na trgu spodbujajo k nakupu ali prodaji nestabilnega kovanca, da bi potisnili ceno stabilnega kovanca proti njegovi vezani vrednosti.
Obstaja pa tudi tretji model – frakcijsko-algoritemski stabilni kovanci. Delno seigniorage, delno zavarovani, delni algoritemski stablecoini si prizadevajo ohraniti svojo vezavo z združevanjem najboljših mehanizmov iz “čistih” nezavarovanih stablecoinov in njihovih zavarovanih ustreznikov.
Primeri stabilnih kovancev:
- Ampleforth (AMPL) – Eden prvih algoritemskih stabilnih kovancev z rebalansiranjem, ki je vezan na indeks cen življenjskih potrebščin 2019 USD.
- Basis Cash (BAC) – Z uporabo sistema 3-token seigniorage ta kovanec ohranja svojo vezavo na 1 USD z uporabo delnic in obveznic.
- USDD – Decentralizirani stablecoin za ekosistem Tron, ki ga je maja 2022 predstavil ustanovitelj Trona Justin Sun.
- UXD – Algoritmični stablecoin, 100% podprt z delta nevtralno pozicijo, na Solaninem blockchainu.
LUNA in UST fiasko
UST se je začel odvezovati od dolarja 7. maja, ko so se začeli veliki umiki iz največjega decentraliziranega finančnega protokola Terra (DeFi) Anchor. To je imelo domino učinek na bazen UST v protokolu Ethereum Curve, glavnem središču za likvidnost stablecoinov v celotnem protokolu DeFi, ki je prav tako doživel velike dvige.
Nekateri za dogodke krivijo usklajen napad. Drugi menijo, da je šlo za serijo spontanih paničnih umikov, ki so bili posledica slabih razmer na širšem trgu, zlasti cene bitcoinov, ki jih je skupina LFG dodala v svojo rezervo, da bi podprla UST. V vsakem primeru stablecoin ni dovolj vzdržal pritiska, da bi ohranil svojo vezavo, tako je 11. maja padel na 0,29 USD, v času pisanja tega članka pa se trguje za pičlih 9 centov.
Če vas ta dogodek bolj zanima, smo napisali podrobni članek o celotnem fiasku, ki ga lahko najdete tukaj.
Kaj prinaša prihodnost?
Čeprav se algoritemski stabilni kovanci v teoriji zdijo odlični, je treba premagati še veliko preprek, preden bodo postali zaupanja vredni kot stabilni hranilnici vrednosti. Do zdaj še nobenemu algoritemskemu stablecoinu ni uspelo doseči dosledne stabilne vrednosti. Zato so njihovi primeri uporabe usmerjeni k špekulativnim arbitražnim trgovcem. Hkrati so algoritemski stablecoini zrel teren za inovacije. Predstavljajo priložnost za premikanje meja mogočega na DeFi področju, saj privabljajo eklektično in briljantno skupino mislecev in graditeljev, ki inovirajo in iterirajo obstoječe modele.
Tako kot pri drugih stablecoinih in kriptovalutah na splošno bo tudi pri zgodbi o algoritemskih stablecoinih velik pomen imela regulativna plat. Bolj kot katera koli druga kriptovaluta predstavljajo stablecoini grožnjo vladnim denarnim sistemom, ki temeljijo na fiatu. Algoritemski stablecoini s svojimi lastnostmi, odpornimi na cenzuro, predstavljajo še večjo teoretično grožnjo kot njihovi nealgoritemski kolegi. In zakonodajalci so vse bolj pozorni na stablecoine; ta mesec je ameriška finančna ministrica Janet Yellen pozvala k nujnemu sprejetju zakonodaje o stablecoinih.
Vendar pa ostajajo vprašanja glede veljavnosti algoritemskih stabilnih kovancev. Propad UST je med zagovorniki algoritemskih stabilnih kovancev sprožil veliko razmišljanja, medtem ko so nekateri zdaj skeptični, da imajo ti sploh še prihodnost.
