Ko je Bitcoin oktobra 2025 dosegel rekordnih 126.000 dolarjev, je večina analitikov govorila o 200.000 dolarjih. Osem mesecev pozneje je zgodba precej drugačna. Bitcoin se giblje okoli 60.000 dolarjev, ETF skladi beležijo milijardne odlive, del vlagateljev pa pozornost in kapital preusmerja v AI podjetja. Vprašanje ni več, kako visoko lahko gre Bitcoin, temveč ali smo že videli dno tega cikla.
Medvedji trgi imajo zanimivo lastnost. Ko se zdijo najbolj boleči, se pogosto približujejo koncu. Težava je seveda v tem, da tega skoraj nihče ne prepozna v realnem času.
Enako velja za Bitcoin (BTC). Vsak večji cikel je spremljala zgodba, zakaj je tokrat drugače. Leta 2015 je šlo za propad kripto borze Mt. Gox. Leta 2018 za počil mehurček ICO projektov. Leta 2022 za zlom ekosistema Terra in bankrot borze FTX. Tokrat je zgodba nekoliko drugačna. Bitcoin se prvič sooča z medvedjim trgom v obdobju, ko ga spremljajo institucionalni vlagatelji, Bitcoin ETF skladi in milijoni uporabnikov po vsem svetu.
To pomeni, da primerjave s preteklostjo niso več tako enostavne kot nekoč.
Kljub temu obstajajo kazalniki, ki jih analitiki spremljajo v vsakem ciklu. Od zgodovinskih padcev in vedenja dolgoročnih vlagateljev do ETF tokov in on-chain podatkov. Prav ti lahko pomagajo odgovoriti na vprašanje, ki trenutno zanima praktično vsakogar v kripto svetu: ali je Bitcoin že dosegel dno ali pa nas čaka še ena kapitulacija?
Preberi še: Bitcoin napoved cene 2026-2030: Ali je 1 milijon dolarjev za en BTC sploh realen?
Kako globok je trenutni padec cene Bitcoina?
Če želimo oceniti, ali je Bitcoin že dosegel dno, moramo najprej razumeti, kako velik je sploh trenutni popravek. Bitcoin je oktobra 2025 dosegel rekord blizu 126.000 dolarjev. Do sredine leta 2026 se je cena spustila v območje okoli 60.000 dolarjev, kar predstavlja približno 52% padec od vrha cikla.
Za tradicionalne finančne trge bi bil takšen padec katastrofalen. Za Bitcoin pa je zgodba nekoliko drugačna. V zgodovini kriptovalute so bili medvedji trgi praviloma precej bolj brutalni.
| Cikel | Vrh | Dno | Padec |
| 2013–2015 | 1.100 $ | 170 $ | -84 % |
| 2017–2018 | 20.000 $ | 3.200 $ | -84 % |
| 2021–2022 | 69.000 $ | 15.500 $ | -77 % |
| 2025–2026 (za zdaj) | 126.000 $ | ~60.000 $ | -52 % |
Podatek hitro pokaže zanimivo dejstvo: trenutni medvedji trg je za zdaj precej milejši od prejšnjih dveh velikih ciklov.
Če bi Bitcoin ponovil padec iz let 2018 ali 2022, bi bila današnja cena bistveno nižja. Zgolj matematično gledano bi:
- 77% padec od vrha pri 126.000 dolarjih pomenil območje okoli 29.000 dolarjev.
- Pri 84% padcu pa bi Bitcoin zdrsnil celo pod 21.000 dolarjev.
To seveda ne pomeni, da bo trg takšne ravni dejansko dosegel. Pomeni pa, da zgodovinski cikli sami po sebi še ne potrjujejo, da je dno že za nami. Po drugi strani obstaja močan argument, zakaj preteklosti ne moremo slepo kopirati. Saje veste, kako pravijo – zgodovina se ne ponavlja, se pa rima.
Bitcoin leta 2026 ni Bitcoin iz leta 2018.
Takrat na trgu ni bilo spot ETF skladov. Pokojninski skladi, hedge skladi in institucionalni upravljavci premoženja praktično niso imeli neposrednega dostopa do Bitcoina. Trg je bil precej manj likviden, bolj špekulativen in bistveno bolj odvisen od malih vlagateljev.
Danes je situacija drugačna. Bitcoin je postal legitimna naložbena kategorija, ki jo spremljajo največje finančne institucije na svetu. To lahko pomeni, da bodo tudi prihodnji medvedji trgi manj globoki kot v preteklosti.
Prav zato odstotek padca sam po sebi ne pove veliko. Bolj pomembno vprašanje je, kako se obnašajo vlagatelji. Ali prodajajo v paniki? Ali dolgoročni imetniki zapuščajo trg? Ali institucionalni kapital še vedno ostaja prisoten? Prav ti podatki pogosto povedo več kot sama cena.
Preberi še: Trgovanje s kriptovalutami – Kako trgovati s kriptovalutami v 2026?
Zakaj bi lahko bilo dno že za nami?
Ko Bitcoin izgubi polovico svoje vrednosti, se običajno pojavi veliko razlogov za pesimizem. Vendar zgodovina kriptotrga kaže zanimiv vzorec: največje priložnosti se pogosto pojavijo ravno takrat, ko večina vlagateljev izgubi zanimanje ali upanje.
Čeprav nihče ne more zanesljivo napovedati dna trga, trenutno obstaja več argumentov, zaradi katerih nekateri analitiki menijo, da je Bitcoin morda že opravil največji del korekcije.
1. Dolgoročni vlagatelji ostajajo presenetljivo mirni
Eden najpomembnejših signalov v vsakem medvedjem trgu je obnašanje dolgoročnih vlagateljev. V preteklosti so bila največja dna pogosto dosežena šele takrat, ko so tudi najbolj prepričani imetniki začeli množično prodajati svoje kovance. Leta 2018 in 2022 je trg doživel obdobja popolne kapitulacije, ko so številni vlagatelji izgubili zaupanje in zapustili trg.
Za zdaj podatki kažejo drugačno sliko. On-chain analitiki spremljajo tako imenovane Long-Term Holders oziroma vlagatelje, ki svoje bitcoine držijo najmanj 155 dni. Po podatkih Glassnode ta skupina še vedno nadzoruje več kot 14 milijonov BTC, kar predstavlja približno dve tretjini vseh bitcoinov v obtoku. To kaže, da velik del trga kljub več kot 50-odstotnemu padcu še vedno ni pripravljen prodajati svojih kovancev. Čeprav to samo po sebi ni dokaz, da je dno že doseženo, za zdaj ne vidimo vrste panične razprodaje, ki je zaznamovala nekatera prejšnja ciklična dna.
2. Bitcoin ostaja nad ključnimi on-chain ravnmi
Cena sama po sebi pogosto ne pove celotne zgodbe. Zato profesionalni analitiki spremljajo vrsto on-chain kazalnikov, ki pomagajo oceniti, ali je Bitcoin precenjen ali podcenjen glede na zgodovinske podatke. Eden najbolj znanih je Realized Price oziroma realizirana cena. Ta prikazuje povprečno ceno, po kateri so bili bitcoini nazadnje premaknjeni na verigi blokov.
Zgodovinsko gledano je Bitcoin v najhujših fazah medvedjih trgov pogosto padel pod to raven. Trenutno se realizirana cena giblje okoli 54.000 dolarjev, medtem ko Bitcoin kotira blizu 60.000 dolarjev. To pomeni, da je tržna cena še vedno nad povprečno on-chain nakupno ceno, zaradi česar del analitikov meni, da trg še ni vstopil v fazo popolne kapitulacije.
Pomembna je tudi 200-tedenska drseča sredina (200-week moving average), ki jo številni analitiki obravnavajo kot eno najpomembnejših dolgoročnih podpor. Bitcoin se trenutno še vedno giblje nad tem območjem.
To sicer ni dokaz, da je dno že za nami. Je pa eden od razlogov, zakaj del analitikov meni, da trg še ni v stanju popolnega zloma.
3. Nihče več ne govori o kriptu
Morda najbolj zanimiv signal sploh ni tehničen, ampak psihološki. V času največje evforije leta 2024 in 2025 so bili Bitcoin, meme kovanci in kripto projekti praktično povsod. Finančni mediji so poročali o novih rekordih, družbena omrežja so bila polna zgodb o hitrem bogastvu, vlagatelji pa so iskali naslednji 10-kratnik.
Danes je slika precej drugačna. Pozornost vlagateljev so prevzela AI podjetja. Naslovi o Nvidia, OpenAI, podatkovnih centrih in AI infrastrukturi pogosto dobijo bistveno več pozornosti kot novice iz kripto sveta.
To sicer ni finančni kazalnik, vendar se podobni premiki pogosto pojavljajo v poznih fazah medvedjih trgov. Ko zanimanje javnosti izgine, špekulativni kapital odide in mediji najdejo novo zgodbo, trg pogosto začne graditi temelje za naslednji cikel.
4. Velik del špekulativnega kapitala je že izginil
Vsak bikovski trg ustvari presežke. V prejšnjem ciklu smo videli eksplozijo meme kovancev, visokotveganih DeFi projektov in špekulacij, ki jih je poganjal predvsem optimizem. Velik del teh projektov danes kotira bistveno nižje od rekordnih vrednosti, številni pa so praktično izginili iz radarjev vlagateljev.
To je boleč, a običajen del tržnega cikla. Ko se presežna špekulacija odstrani iz sistema, trg pogosto postane bolj zdrav. Kapital se začne osredotočati na projekte z dejansko uporabnostjo, likvidnost pa se postopoma vrača k največjim in najbolj uveljavljenim sredstvom. Bitcoin je bil v preteklosti pogosto eden glavnih prejemnikov tega procesa.
Kaj trenutno nakazuje, da bi lahko bilo dno že za nami?
| Signal | Kaj kaže danes? |
| Dolgoročni imetniki | Večinoma ne prodajajo |
| Realized Price | Bitcoin ostaja nad njim |
| 200-tedenska sredina | Še vedno deluje kot podpora |
| Medijska pozornost | Preusmerjena v umetno inteligenco |
| Špekulativni kapital | Velik del je že zapustil trg |
| Razpoloženje vlagateljev | Občutno bolj negativno kot leta 2025 |
Preberi še: Top kriptovalute za nakup v 2026: Kateri žetoni imajo največ potenciala?
Zakaj bi nas lahko čakalo še nižje dno?
Čeprav obstaja več argumentov v prid scenariju, da je najhujše že za nami, številni analitiki ostajajo previdni. Razlog je preprost: nekateri kazalniki, ki so v preteklosti pogosto spremljali prava ciklična dna, se še niso pojavili. Poleg tega je trenutni padec po zgodovinskih merilih še vedno razmeroma plitek. Prav zato del analitikov meni, da Bitcoin morda še ni zaključil medvedjega trga.
1. Benjamin Cowen: cikel morda še ni končan
Med najbolj znanimi zagovorniki previdnejšega pogleda je analitik Benjamin Cowen, ki že več let spremlja dolgoročne Bitcoin cikle in tudi zelo točno napoveduje scenarije. Cowen opozarja, da vlagatelji pogosto podcenjujejo, kako dolgo lahko trajajo medvedji trgi. Po njegovem mnenju je mogoče, da je Bitcoin vrh trenutnega cikla dosegel oktobra 2025, vendar to še ne pomeni, da je dno že blizu.
Njegova osnovna teza temelji na zgodovinskih štiriletnih ciklih. Po Cowenovem mnenju je mogoče, da je Bitcoin vrh trenutnega cikla dosegel oktobra 2025, medtem ko bi se dno lahko oblikovalo šele proti koncu leta 2026.
Pri tem opozarja na zanimivo podrobnost. Prejšnja dva velika cikla sta vrh dosegla približno 1.059 oziroma 1.168 dni po prejšnjem dnu. Tokratni vrh je bil dosežen po približno 1.162 dneh, kar po njegovem mnenju kaže, da se dolgoročna časovna struktura Bitcoina za zdaj še vedno ujema z zgodovinskimi vzorci.
2. Trenutni padec je še vedno manjši kot v prejšnjih ciklih
Del analitikov opozarja, da trenutni trg še ne kaže znakov popolne kapitulacije, ki je pogosto spremljala prejšnja ciklična dna. V preteklih medvedjih trgih so pomembna dna pogosto sovpadala z velikimi pretresi, kot so bili propad Mt. Gox, pandemični zlom leta 2020 ali kolaps ekosistema Terra in borze FTX leta 2022.
Tokrat podobnega sistemskega šoka za zdaj nismo videli. To ne pomeni, da je dodatni padec neizogiben, vendar nekateri analitiki opozarjajo, da trg morda še ni dosegel stopnje strahu in izčrpanosti prodajalcev, ki je v preteklosti pogosto označevala konec medvedjega trga.
3. ETF skladi beležijo odlive kapitala
Ena največjih razlik med trenutnim in preteklimi cikli so spot Bitcoin ETF skladi. Njihova odobritev je bila leta 2024 predstavljena kot zgodovinski trenutek za celotno industrijo. Institucionalnim vlagateljem je prvič omogočila enostaven in reguliran dostop do Bitcoina.
Toda ETF-ji ne delujejo samo v eno smer. Ko vlagatelji sredstva kupujejo, ustvarjajo dodatno povpraševanje. Ko jih prodajajo, se učinek obrne. Med 15. majem in 3. junijem 2026 so ameriški spot Bitcoin ETF skladi zabeležili 13 zaporednih trgovalnih dni neto odlivov. V tem obdobju je iz skladov odteklo približno 4,4 milijarde dolarjev kapitala, kar predstavlja enega največjih valov odlivov po njihovi odobritvi leta 2024. To kaže, da del institucionalnih vlagateljev zmanjšuje izpostavljenost kriptovalutam ali pa kapital preusmerja v druge sektorje.
4. Umetna inteligenca trenutno privablja več kapitala kot kripto
Med letoma 2023 in 2025 je bil Bitcoin ena najbolj spremljanih naložbenih zgodb na svetu. Leta 2026 pa se zdi, da je glavni magnet za kapital drugje. Investitorji so pozornost usmerili v AI podjetja, podatkovnimi centri, čipi in infrastrukturo za AI modele. Medtem ko je Bitcoin od vrha izgubil več kot polovico vrednosti, so številna podjetja iz AI sektorja nadaljevala rast. Reuters je junija 2026 poročal, da so polprevodniške delnice v zadnjem letu pridobile približno 170 %, največji ETF skladi iz tega sektorja pa privabili več kot 21 milijard dolarjev svežega kapitala.
To ne pomeni, da je zgodba o Bitcoinu končana. Pomeni pa, da se trenutno ne nahaja v središču investicijskega zanimanja. Trgi praviloma težje rastejo, kadar se svež kapital steka v druge sektorje. Prav zato nekateri analitiki opozarjajo, da bi lahko Bitcoin potreboval še več mesecev konsolidacije, preden se ponovno pojavi močnejše povpraševanje.
Kaj trenutno govori proti scenariju dna?
| Signal | Kaj vidimo danes? |
| Padec od ATH | Manjši kot v prejšnjih ciklih |
| ETF tokovi | Večmesečni odtoki kapitala |
| Institucionalno povpraševanje | Opazno šibkejše kot leta 2025 |
| Benjamin Cowen | Opozarja na možnost daljšega cikla |
| Kapital na trgih | Seli se v AI sektor |
| Tržno razpoloženje | Negativno, vendar brez popolne kapitulacije |
Kaj se mora zgoditi, da bomo lahko bolj samozavestno govorili o dnu?
Pošten odgovor je, da nihče danes ne ve, ali je Bitcoin že dosegel dno. Obstaja pa nekaj dogodkov in signalov, ki bi v prihodnjih mesecih precej okrepili argument, da je najhujše že za nami.
- ETF skladi morajo ponovno privabljati kapital: o 13 zaporednih dneh neto odlivov v maju in juniju 2026 bodo analitiki posebej pozorni na to, ali se bo trend obrnil. Večtedensko obdobje stabilnih prilivov v največje Bitcoin ETF sklade bi bil eden najmočnejših signalov, da se institucionalno povpraševanje vrača.
- Bitcoin mora ponovno prevzeti zagon: Dna pogosto ne potrdi en sam dan rasti. Veliko pomembneje je, da Bitcoin začne ustvarjati višja dna in višje vrhove ter ponovno vzpostavi dolgoročni naraščajoči trend.
- Razpoloženje mora ostati negativno, medtem ko cena raste: To je eden najbolj zanimivih pojavov na finančnih trgih. Najmočnejši bikovski trendi se pogosto začnejo takrat, ko večina vlagateljev še vedno pričakuje nove padce.
- Makroekonomsko okolje se mora izboljšati: Bitcoin ni več izoliran trg. Danes nanj vplivajo obrestne mere, likvidnost in splošno razpoloženje na finančnih trgih. Če bodo centralne banke začele ustvarjati ugodnejše pogoje za tvegane naložbe, bi to lahko pomagalo tudi Bitcoinu.
Torej: smo že dosegli dno?
Po vseh podatkih, ki smo jih pogledali, je odgovor manj dramatičen, kot bi si marsikdo želel.
Mogoče.
Argumenti obstajajo na obeh straneh. Dolgoročni vlagatelji večinoma ne prodajajo, Bitcoin ostaja nad nekaterimi ključnimi on-chain ravnmi, špekulativni presežki prejšnjega cikla pa so bili v veliki meri že odstranjeni s trga. To so dejavniki, ki jih pogosto vidimo v poznih fazah medvedjih trgov.
Po drugi strani ETF skladi še vedno beležijo odlive kapitala, del analitikov opozarja na možnost daljšega cikla, investicijska pozornost pa se je preselila v sektor umetne inteligence. Tudi to so dejavniki, ki jih ni smiselno ignorirati.
Morda je najpomembnejša ugotovitev ta, da Bitcoin danes ni več trg iz leta 2018 ali 2022. Prisotnost ETF skladov, institucionalnih vlagateljev in bistveno večja povezanost z globalnimi finančnimi trgi pomenijo, da preteklih ciklov ne moremo preprosto kopirati. Zato se vprašanje morda sploh ne glasi, ali je Bitcoin dosegel absolutno dno pri 60.000 dolarjih, 55.000 dolarjih ali kakšni drugi številki.
Veliko pomembnejše vprašanje je, ali trg trenutno gradi temelje za naslednji cikel. Odgovor na to vprašanje bomo verjetno dobili prej, kot bomo dobili odgovor na vprašanje, kje je bilo natančno dno. Kot vedno pri Bitcoinu pa bo večina vlagateljev pravo dno prepoznala šele takrat, ko bo že ostalo za nami.
